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野村国际(香港)--三环集团:国内电子陶瓷龙头:

作者:齐赢会    更新时间:2021-01-24 14:55

  以电子陶瓷为本,不断拓展新应用。潮州三环(集团)成立于1970年,于2014年在深交所上市,长期致力于研发、生产及销售电子基础材料、电子元件、通信器件等产品,是国内精密陶瓷元件制造的领航者。公司成立之初的产品以碳膜电阻及陶瓷基体为主,之后逐渐发展了各种电子陶瓷产品及材料。创立50年以来,公司深耕先进陶瓷领域,产品覆盖了光通信、电子、电工、机械、节能环保、新能源等众多应用领域,光纤连接器陶瓷插芯、氧化铝陶瓷基板、电阻器用陶瓷基体等都为公司核心业务。

  垂直一体化战略,营收盈利持稳增长。公司不仅是一家电子陶瓷元器件公司,也是一家掌握了粉体配置核心技术的先进材料企业,这是区别于其他结构陶瓷厂商的关键因素。通过打通研发、设备、生产、销售等各环节,在维持毛利率的前提下,公司不断降本降价,扩大市场份额,实现了多项成熟产品的国产化替代。

  平台企业完善产业布局,MLCC、陶瓷劈刀新增长点。公司擅长抓住时代趋势,不断通过自己研发来实现国产替代成熟产品;高举高打,研发费用/研发体制持续完善,领先同行。目前公司正加快5G高端MLCC产能建设,并推进陶瓷劈刀产业化项目;在晶振用陶瓷封装基座(PKG)业务日趋成熟后,不断拓展新应用,有望维持营收持续增长。

  盈利预测、估值与评级:三环集团300408)作为国内电子陶瓷龙头,将充分受益于MLCC国产替代进程以及电子陶瓷新应用的拓展,未来市占率有望不断提升。预计2020-2022年EPS分别为0.76/1.04/1.30元,对应1月15日收盘价PE为51.6x/37.6x/30.3x。给予公司2021年估值为42x,对应2021年平均每股价值43.84元,相比1月15日股价39.25元存在11.69%的上涨空间。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示公司扩产进度不及预期风险;下游发展不及预期风险;5G进度不及预期风险。

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  迄今为止,共26家主力机构,持仓量总计1.09亿股,占流通A股6.58%

  近期的平均成本为40.70元,股价在成本上方运行。多头行情中,上涨趋势有所减缓,可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。

  限售解禁:解禁7903万股(预计值),占总股本比例4.35%,股份类型:定向增发机构配售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

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齐赢会
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